Sumario

LA COMISI覰 EUROPEA,

Visto el Tratado de Funcionamiento de la Uni髇 Europea,

Vista la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la Directiva 2004/92/CE y la Directiva 2011/61/UE (1) , y en particular su art韈ulo 27, apartado 10, letra b), primer p醨rafo,

Considerando lo siguiente:

• (1) Es fundamental permitir que el p鷅lico y los inversores eval鷈n la calidad de las pr醕ticas de ejecuci髇 de las empresas de inversi髇 e identifiquen los cinco principales centros de ejecuci髇 en t閞minos de volumen de negociaci髇 en los que las empresas de inversi髇 ejecutaron 髍denes de clientes durante el a駉 anterior. Con el fin de hacer comparaciones 鷗iles y analizar la elecci髇 de los cinco principales centros de ejecuci髇 es necesario que la informaci髇 sea publicada por las empresas de inversi髇 para cada categor韆 de instrumentos financieros. Con el fin de poder evaluar plenamente el flujo de 髍denes de clientes dirigidas a los centros de ejecuci髇, los inversores y el p鷅lico deben estar en condiciones de identificar con claridad si la propia empresa de inversi髇 ha sido uno de los cinco principales centros de ejecuci髇 para cada categor韆 de instrumento financiero.
• (2) A fin de poder evaluar correctamente el nivel de calidad de la ejecuci髇 obtenido en los centros de ejecuci髇 en los que las empresas de inversi髇 han ejecutado las 髍denes de sus clientes, incluidos centros de ejecuci髇 en terceros pa韘es, es conveniente que estas empresas publiquen la informaci髇 exigida en virtud del presente Reglamento sobre los centros de ejecuci髇, los creadores de mercado u otros proveedores de liquidez o cualquier otra entidad que desempe馿 en un tercer pa韘 una funci髇 similar a la desempe馻da por cualquiera de los agentes mencionados.
• (3) Con el fin de ofrecer informaci髇 precisa y comparable, es necesario establecer categor韆s de instrumentos financieros sobre la base de sus caracter韘ticas pertinentes a efectos de publicaci髇. Estas categor韆s deber醤 ser suficientemente estrechas para revelar diferencias entre ellas en la manera en que se ejecutan las 髍denes, pero al mismo tiempo lo suficientemente amplias para garantizar que la obligaci髇 de informaci髇 sobre las empresas de inversi髇 sea proporcionada. Habida cuenta de la amplitud de la categor韆 de instrumentos financieros de renta variable, procede dividir esta categor韆 en subcategor韆s en funci髇 de su grado de liquidez. Como la liquidez es un factor esencial por el que se rigen los comportamientos en materia de ejecuci髇 y dado que los centros de ejecuci髇 compiten a menudo entre s� para atraer los valores m醩 frecuentemente negociados, conviene que los instrumentos de renta variable se clasifiquen en funci髇 de su liquidez seg鷑 determina el r間imen sobre magnitudes de variaci髇 m韓ima establecido en la Directiva 2014/65/UE.
• (4) Al publicar la identidad de los cinco principales centros de ejecuci髇 en los que ejecutan las 髍denes de clientes, es apropiado que las empresas publiquen informaci髇 sobre el volumen y el n鷐ero de las 髍denes ejecutadas en cada centro de ejecuci髇, de forma que los inversores puedan formarse una opini髇 sobre el flujo de 髍denes de clientes de la empresa dirigidas a los centros de ejecuci髇. Cuando, para una o varias categor韆s de instrumentos financieros, las empresas de inversi髇 se limitan a ejecutar un n鷐ero muy reducido de 髍denes, la informaci髇 sobre los cinco principales centros de ejecuci髇 no ser韆 muy 鷗il ni representativa de las modalidades de ejecuci髇 de 髍denes. Procede, por tanto, exigir a las empresas de inversi髇 que indiquen claramente las categor韆s de instrumentos financieros para los que ejecutan un n鷐ero muy limitado de 髍denes.
• (5) Para evitar la divulgaci髇 de informaci髇 potencialmente sensible sobre el volumen de la actividad de una empresa de inversi髇, el volumen de ejecuci髇 y el n鷐ero de 髍denes ejecutadas deber� expresarse en porcentaje del volumen total de ejecuci髇 de la empresa de inversi髇 y del n鷐ero total de 髍denes ejecutadas en esa categor韆 de instrumento financiero, respectivamente, y no en valor absoluto.
• (6) Conviene exigir a las empresas de inversi髇 que publiquen la informaci髇 pertinente sobre su comportamiento en materia de ejecuci髇 de 髍denes. Para garantizar que las empresas de inversi髇 no sean consideradas responsables de las decisiones de ejecuci髇 de 髍denes que no han adoptado, es conveniente que indiquen el porcentaje de las 髍denes ejecutadas en cada uno de los cinco principales centros de ejecuci髇 para los que el cliente haya especificado la elecci髇 del centro de ejecuci髇.
• (7) Hay varios factores que podr韆n influir en el comportamiento en materia de ejecuci髇 de 髍denes de las empresas de inversi髇, tales como la existencia de v韓culos estrechos entre las empresas de inversi髇 y los centros de ejecuci髇. Dada la importancia potencial de estos factores, procede exigir un an醠isis de los mismos en el marco de la evaluaci髇 de la calidad de la ejecuci髇 obtenida en todos los centros de ejecuci髇.
• (8) Los diferentes tipos de orden pueden ser un factor importante para explicar c髆o y por qu� las empresas de inversi髇 ejecutan 髍denes en un centro de ejecuci髇 determinado. Tambi閚 pueden influir en el modo en que la empresa de inversi髇 establecer� sus estrategias de ejecuci髇, incluida la programaci髇 de direccionadores de 髍denes inteligentes para alcanzar los objetivos espec韋icos de estas 髍denes. Por lo tanto, conviene establecer claramente en el informe una distinci髇 entre las diferentes categor韆s de tipos de orden.
• (9) Con el fin de analizar correctamente la informaci髇, es importante que los usuarios sean capaces de distinguir entre los centros de ejecuci髇 utilizados para las 髍denes de los clientes profesionales y los utilizados para las 髍denes de los clientes minoristas, habida cuenta de las notables diferencias en la forma en que las empresas de inversi髇 obtienen el mejor resultado posible para los clientes minoristas con respecto a los clientes profesionales, puesto que dichas empresas deben evaluar principalmente los factores de precios y costes a la hora de ejecutar las 髍denes de clientes minoristas. Por consiguiente, es oportuno que la informaci髇 sobre los cinco principales centros de ejecuci髇 se facilite por separado para los clientes minoristas y para los clientes profesionales, lo que permitir� efectuar una evaluaci髇 cualitativa del flujo de 髍denes dirigidas a estos centros.
• (10) A fin de cumplir con la obligaci髇 legal de ejecuci髇 髉tima, las empresas de inversi髇, al aplicar los criterios de ejecuci髇 髉tima en relaci髇 con los clientes profesionales, no utilizar醤 generalmente los mismos centros de ejecuci髇 para las operaciones de financiaci髇 de valores que para las otras operaciones. Ello se debe a que las operaciones de financiaci髇 de valores se utilizan como fuente de financiaci髇 supeditada al compromiso del prestatario de devolver valores equivalentes en una fecha futura, y a que las condiciones de dichas operaciones se definen generalmente de forma bilateral entre las contrapartes con anterioridad a la ejecuci髇. Por ello, las posibilidades de elecci髇 de los centros de ejecuci髇 para las operaciones de financiaci髇 de valores son m醩 limitadas que en el caso de otras operaciones, dado que dependen de las condiciones particulares definidas anticipadamente entre las contrapartes y de si existe una demanda espec韋ica sobre estos centros de ejecuci髇 para los instrumentos financieros implicados. Por consiguiente, conviene que las empresas de inversi髇 resuman y publiquen en un informe distinto los cinco principales centros de ejecuci髇 en t閞minos de vol鷐enes de negociaci髇 en los que hayan ejecutado las operaciones de financiaci髇 de valores, de modo que pueda hacerse una evaluaci髇 cualitativa del flujo de 髍denes dirigidas a estos centros. Habida cuenta de la naturaleza espec韋ica de las operaciones de financiaci髇 de valores, y dado que su gran tama駉 podr韆 falsear el conjunto m醩 representativo de las operaciones de los clientes (a saber, aquellas que no implican operaciones de financiaci髇 de valores), es necesario excluirlas de los cuadros relativos a los cinco principales centros de ejecuci髇 en los que las empresas de inversi髇 ejecutan las 髍denes de otros clientes.
• (11) Es conveniente que las empresas de inversi髇 deban publicar una evaluaci髇 de calidad de la ejecuci髇 obtenida en todos los centros utilizados por ellas. Esta informaci髇 facilitar� una visi髇 clara de las herramientas y estrategias de ejecuci髇 utilizadas para evaluar la calidad de la ejecuci髇 obtenida en dichos centros. Esta informaci髇 tambi閚 permitir� a los inversores evaluar la eficacia del seguimiento llevado a cabo por las empresas de inversi髇 en relaci髇 con estos centros de ejecuci髇.
• (12) En lo que se refiere espec韋icamente a la evaluaci髇 de la calidad de la ejecuci髇 obtenida en todos los centros de ejecuci髇 desde el punto de vista de los costes, es conveniente que las empresas de inversi髇 lleven a cabo tambi閚 un an醠isis de los acuerdos que tengan con tales centros en relaci髇 con los pagos efectuados o recibidos y con los descuentos, reducciones o beneficios no monetarios recibidos. Esta evaluaci髇 tambi閚 debe permitir al p鷅lico considerar la forma en que dichos acuerdos afectan a los costes soportados por el inversor y en que cumplen lo dispuesto en el art韈ulo 27, apartado 2, de la Directiva 2014/65/UE.
• (13) Asimismo, resulta oportuno determinar el alcance de esta publicaci髇 y sus caracter韘ticas esenciales, incluido el uso que las empresas de inversi髇 hagan de los datos sobre la calidad de la ejecuci髇 disponibles en los centros de ejecuci髇 en virtud del Reglamento Delegado (UE) 2017/575 (2) .
• (14) La informaci髇 sobre la identidad de los centros de ejecuci髇 y sobre la calidad de la ejecuci髇 deber� publicarse anualmente y referirse al comportamiento en materia de ejecuci髇 de 髍denes para cada categor韆 de instrumentos financieros, con el fin de poner de manifiesto los cambios pertinentes que se hayan producido durante el a駉 civil anterior.
• (15) No se debe impedir que las empresas de inversi髇 adopten un nivel adicional de notificaci髇 de informaci髇 m醩 pormenorizada, a condici髇 de que la informaci髇 adicional complemente y no sustituya a lo dispuesto por el presente Reglamento.
• (16) En aras de la coherencia y a efectos de garantizar el buen funcionamiento de los mercados financieros, es necesario que las disposiciones que establece el presente Reglamento y las correspondientes disposiciones nacionales de transposici髇 de la Directiva 2014/65/UE se apliquen a partir de una misma fecha.
• (17) El presente Reglamento se basa en los proyectos de normas t閏nicas de regulaci髇 presentados por la Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) a la Comisi髇.
• (18) La AEVM ha llevado a cabo una consulta p鷅lica abierta sobre los proyectos de normas t閏nicas de regulaci髇 en que se basa el presente Reglamento, ha analizado los costes y beneficios potenciales correspondientes y ha recabado el dictamen del Grupo de partes interesadas del sector de los valores y mercados, establecido por el art韈ulo 37 del Reglamento (UE) n.� 1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo (3) .

HA ADOPTADO EL PRESENTE REGLAMENTO: