玈in perjuicio de lo establecido en el p醨rafo anterior, cuando una entidad cubra una posici髇 no incluida en la cartera de negociaci髇 mediante un derivado de cr閐ito contabilizado en su cartera de negociaci髇, cobertura interna, s髄o podr� reconocerse como cobertura cuando la entidad adquiera protecci髇 de un tercero y el derivado cumpla los requisitos establecidos en el apartado C del cap韙ulo V sobre reducci髇 del riesgo de cr閐ito. Sin perjuicio de lo previsto en el segundo p醨rafo del n鷐ero 5 del art韈ulo 59, en este caso, ambas posiciones no estar醤 sujetas a los requerimientos de recursos propios establecidos en este cap韙ulo.�

玃ara la parte que transfiere el riesgo de cr閐ito, el "comprador de protecci髇", las posiciones en derivados de cr閐ito en las que la entidad ha comprado protecci髇 se determinar醤 como la imagen reflejada del vendedor de protecci髇, con la excepci髇 de un bono con vinculaci髇 crediticia que no conlleva una posici髇 corta en el emisor. Si en un momento determinado del contrato derivado hay una opci髇 de compra (call option) combinada con un incremento del coste (step up), ese momento ser� considerado el de vencimiento de la protecci髇. En el caso de los derivados de primer impago (first to default) y derivados de cr閐ito de n-閟imo impago (n^th-to-default), en lugar del principio de imagen reflejada, se aplicar� el tratamiento que se expone a continuaci髇:

• Derivados de cr閐ito de primer impago (first-to-default).-Cuando una entidad obtenga protecci髇 de cr閐ito respecto de una serie de entidades de referencia subyacentes a un derivado de cr閐ito con la condici髇 de que el primer impago de entre los activos dar� lugar al pago y de que este evento de cr閐ito extinguir� el contrato, la entidad podr� compensar el riesgo espec韋ico respecto de la entidad de referencia a la que corresponda la menor exigencia de capital por riesgo espec韋ico de entre las entidades de referencia subyacentes, con arreglo al cuadro 1 de art韈ulo siguiente.
• Derivados de cr閐ito de n-閟imo impago (n^th-to-default).-En caso de que el n-閟imo impago de entre las exposiciones d� lugar al pago en virtud de la protecci髇 crediticia, el comprador de la protecci髇 鷑icamente podr� compensar el riesgo espec韋ico si tambi閚 se ha obtenido protecci髇 para los impagos 1 a n-1 o cuando ya se hayan producido n-1 impagos. En tales casos, la metodolog韆 expuesta m醩 arriba en relaci髇 con los derivados de cr閐ito de primer impago, se aplicar�, convenientemente modificada, respecto de los productos de n-閟imo impago.�

�7. Cuando se disponga de una evaluaci髇 crediticia efectuada por una ECAI elegible, las posiciones frente a instituciones con vencimiento residual superior a tres meses recibir醤 una ponderaci髇 de riesgo con arreglo al cuadro 4, seg鷑 el nivel asignado a las calificaciones crediticias de las ECAI elegibles dentro de un baremo de calificaci髇 de cr閐itos de seis niveles.�

�9. Cuando se disponga de una evaluaci髇 crediticia efectuada por una ECAI elegible, las posiciones frente a instituciones con vencimiento residual inferior o igual a tres meses recibir醤 una ponderaci髇 de riesgo de acuerdo con el cuadro 5, seg鷑 el nivel asignado a las calificaciones crediticias de las ECAI elegibles dentro de un baremo de calificaci髇 de cr閐itos de seis niveles.�

Cuando se disponga de una evaluaci髇 crediticia a corto plazo efectuada por una ECAI elegible, las posiciones a corto plazo frente a instituciones, en el caso en que se utilice el m閠odo basado en la calificaci髇 crediticia previsto en el art韈ulo 40, o empresas recibir醤 una ponderaci髇 de riesgo de acuerdo con el cuadro 7, seg鷑 el nivel asignado a las calificaciones crediticias de las ECAI elegibles dentro de un baremo de calificaci髇 de cr閐itos de seis niveles:�

�5. Cuando una entidad compre protecci髇 a trav閟 de un derivado de cr閐ito incluido en la cartera de negociaci髇 para la cobertura de una posici髇 no incluida en ella o para una posici髇 sujeta al riesgo de cr閐ito de contraparte, podr� calcular sus exigencias de recursos propios para el activo cubierto con arreglo a lo previsto en el cap韙ulo V, sobre t閏nicas de reducci髇 del riesgo de cr閐ito, estando sujeta a la aprobaci髇 de las Comisi髇 Nacional del Merado de Valores cuando as� se establezca en el citado cap韙ulo. En esos casos, el valor de posici髇 sujeto al riesgo de cr閐ito de contraparte para estos derivados de cr閐ito se establece en cero.

No obstante, las entidades podr醤 decidir la inclusi髇 sistem醫ica, a efectos del c醠culo de sus exigencias de recursos propios por riesgo de contraparte, de todos los derivados de cr閐ito incluidos en la cartera de negociaci髇 que se hayan adquirido para cubrir posiciones de la cartera de negociaci髇 o de posiciones sujetas a riego de cr閐ito y contraparte, siempre que la cobertura del riesgo de cr閐ito se reconozca con arreglo a lo previsto en esta Circular.�

玈i la instituci髇 de inversi髇 colectiva no se limita a invertir en instrumentos que puedan ser reconocidos conforme a los n鷐eros 1 a 4 anteriores, las participaciones podr醤 reconocerse como garant韆s reales por el valor de los activos admisibles, asumiendo que la instituci髇 ha invertido en activos no admisibles hasta el l韒ite m醲imo autorizado en su folleto, reglamento o estatutos. En aquellos casos en que los activos no admisibles puedan tener valor negativo, por poseer pasivos o pasivos contingentes derivados de su propiedad, la entidad deber� calcular el valor total de los activos no admisibles y deducir� del valor de los activos admisibles el de los no admisibles, en el supuesto de que este arroje un resultado total negativo.�

玈i la instituci髇 de inversi髇 colectiva no se limita a invertir en instrumentos que puedan ser reconocidos conforme a los n鷐eros 1 a 4 del art韈ulo 72 y en los elementos contemplados en la letra a de este art韈ulo, las participaciones podr醤 reconocerse como garant韆s reales por el valor de los activos admisibles, asumiendo que la instituci髇 ha invertido en activos no admisibles hasta el l韒ite m醲imo autorizado en su folleto, reglamento o estatutos. En aquellos casos en que los activos no admisibles puedan tener valor negativo, por poseer pasivos o pasivos contingentes derivados de su propiedad, la entidad deber� calcular el valor total de los activos no admisibles y deducir� del valor de los activos admisibles el de los no admisibles, en el supuesto de que este arroje un resultado total negativo.�

�2. Para el reconocimiento de las p髄izas de seguro de vida pignoradas a favor de la entidad acreedora, deber醤 cumplirse los siguientes requisitos:

• a) La p髄iza de seguro de vida ser� pignorada o cedida por el tomador del seguro a la entidad acreedora siempre que en dicho contrato no se hayan designado previamente beneficiarios con car醕ter irrevocable.
• b) El tomador del seguro notificar� por escrito a la entidad aseguradora la pignoraci髇 o cesi髇 de la p髄iza, lo que implicar� la revocaci髇 del beneficiario previsto en el contrato y, en consecuencia, la entidad aseguradora no podr� pagar los importes debidos con arreglo al contrato sin el consentimiento de la entidad acreedora.
• c) La entidad acreedora en caso de incumplimiento por parte del prestatario, podr� ejecutar la prenda sobre el contrato de seguro y recibir los importes debidos con arreglo al contrato, hasta cubrir el cr閐ito impagado
• d) La entidad acreedora ser� informada por la entidad aseguradora de cualquier impago de las primas en que incurra el tomador del seguro.
• e) La garant韆 se extender� hasta el vencimiento del pr閟tamo. Si ello no resulta posible dado que la cobertura de la p髄iza concluye antes del vencimiento del pr閟tamo, la entidad aseguradora comunicar� este hecho a la acreedora, que podr� recibir la prestaci髇 asegurada, hasta el importe necesario para cubrir el cr閐ito garantizado, y mantenerla como prenda irregular hasta el vencimiento del convenio de cr閐ito. Una vez vencida la deuda garantizada, si no se ha producido el incumplimiento del deudor, el acreedor pignoraticio restituir� al deudor los importes retenidos en garant韆, junto con los intereses que hubieran devengado.
• f) La pignoraci髇 o cesi髇 deber� ser jur韉icamente efectiva y vinculante en todas las jurisdicciones pertinentes en el momento de la celebraci髇 del convenio de cr閐ito.
• g) El valor declarado de rescate estar� expresamente previsto en la p髄iza.
• h) El tomador del seguro no podr� reclamar el valor de rescate sin el consentimiento de la entidad acreedora.
• i) La empresa aseguradora deber� estar autorizada en alg鷑 estado miembro de la Uni髇 Europea o estar� establecida como sucursal en Espa馻, si se trata de una entidad aseguradora domiciliada en un tercer pa韘.�

�3. Contra garant韆s de soberanos y de otras entidades del sector p鷅lico.-

Cuando una posici髇 est� protegida por una garant韆 personal que a su vez est� contra garantizada por una administraci髇 central o un banco central, una administraci髇 regional o una autoridad local, una entidad del sector p鷅lico cuyos cr閐itos se consideren cr閐itos frente a la administraci髇 central en cuyo territorio se encuentren establecidos, con arreglo m閠odo est醤dar, un banco multilateral de desarrollo o una organizaci髇 internacional a los que se aplique una ponderaci髇 de riesgo nula (del 0 por 100), con arreglo tambi閚 al m閠odo est醤dar, o una entidad del sector p鷅lico cuyos cr閐itos se consideren cr閐itos frente a entidades de cr閐ito, con arreglo al m閠odo est醤dar, la posici髇 podr� considerarse protegida por una garant韆 proporcionada por la entidad en cuesti髇 siempre y cuando se cumplan los siguientes requisitos:

• a) la contra garant韆 cubrir� todos los elementos de riesgo de cr閐ito para dicho cr閐ito.
• b) tanto la garant韆 original como la contra garant韆 cumplir醤 todos los requisitos aplicables a las garant韆s de firma que se contemplan en los n鷐eros anteriores de este art韈ulo, salvo la obligaci髇 de que la contra garant韆 sea directa.
• c) la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores comprobar� que la cobertura sea s髄ida y que no existan pruebas hist髍icas que indiquen que la cobertura de la contra garant韆 sea menos eficaz que una garant韆 personal directa de la entidad en cuesti髇.

El tratamiento contemplado en este n鷐ero se aplicar� tambi閚 a un riesgo contra garantizado por entidades distintas de las enumeradas, si la contra garant韆 del riesgo est�, a su vez, garantizada por una de las entidades enumeradas y se cumplen las condiciones contempladas en este n鷐ero.�

�1. El M閠odo simple para las garant韆s reales de naturaleza financiera 鷑icamente podr� utilizarse cuando las posiciones ponderadas por riesgo se calculen con arreglo al m閠odo est醤dar. Las entidades no emplear醤 a la vez el M閠odo Simple y el M閠odo amplio para las garant韆s reales de naturaleza financiera, salvo en los casos previstos bajo el m閠odo IRB. En esos casos deber醤 acreditar a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores que la aplicaci髇 excepcional de ambos m閠odos no se utiliza de manera selectiva con el fin de reducir las exigencias de recursos propios ni da lugar a arbitraje regulatorio alguno.�

�3. La ponderaci髇 de riesgo que se asignar韆 con arreglo al m閠odo est醤dar si el acreedor tuviera una posici髇 directa en el instrumento de garant韆 real, se aplicar� a aquellas partes de los cr閐itos que se encuentren respaldadas por el valor de mercado de una garant韆 real reconocida. A estos efectos, el valor de una posici髇 fuera de balance, de las previstas en el apartado A del anexo I de esta Circular, ser� del 100 por 100 de su valor, y no el valor previsto en el art韈ulo 30 para las citadas posiciones. La ponderaci髇 de riesgo de la parte garantizada ser� de un m韓imo del 20 por 100, excepto en las condiciones contempladas en los n鷐eros 4 a 6 siguientes. Se atribuir� al resto de la posici髇 la ponderaci髇 de riesgo que se asignar韆 a una posici髇 no garantizada frente a la contraparte con arreglo al m閠odo est醤dar.�

�2. M閠odo est醤dar:

• a) Protecci髇 plena.-A efectos de la asignaci髇 de ponderaciones prevista en el n鷐ero 1 del art韈ulo 32, "g" ser� la ponderaci髇 de riesgo que se asignar� a una posici髇 cuyo valor (E) est� plenamente cubierto con garant韆s personales (GA), siendo:
  • E: El valor de posici髇 con arreglo al m閠odo est醤dar; a estos efectos, el valor de posici髇 de una partida fuera de balance, prevista en la parte A del anexo I de esta Circular, ser� del 100 por 100 de su valor, y no el valor previsto en el art韈ulo 30 para las citadas posiciones.
  • g: La ponderaci髇 de riesgo de las posiciones frente al proveedor de cobertura especificado en el m閠odo est醤dar.
  • GA: el valor de G* calculado conforme al n鷐ero 2 del art韈ulo 96 y posteriormente ajustado para cualquier desfase de vencimiento conforme al apartado E de este cap韙ulo.
• b) Protecci髇 parcial-igual preferencia.-Cuando el importe protegido sea inferior al valor de posici髇 y tanto la parte protegida como la no protegida sean de igual preferencia -esto es, cuando la entidad y el proveedor de protecci髇 compartan las p閞didas a prorrata-, se conceder醤 reducciones de exigencias de recursos propios de manera proporcional. A efectos del art韈ulo 32, las posiciones ponderadas por riesgo se calcular醤 conforme a la siguiente f髍mula:

  

  Siendo:

  • E: Valor de posici髇 con arreglo al m閠odo est醤dar; a estos efectos, el valor de posici髇 de una partida fuera de balance, prevista en la parte A del anexo I de esta Circular, ser� del 100 por 100 de su valor, y no el valor previsto en el art韈ulo 30 para las citadas posiciones.
  • GA: El valor de G* calculado conforme al n鷐ero 2 del art韈ulo 96 y posteriormente ajustado para cualquier desfase de vencimiento conforme al apartado E, de este cap韙ulo.
  • r: La ponderaci髇 de riesgo de las posiciones frente al deudor conforme a lo especificado en el m閠odo est醤dar.
  • g: La ponderaci髇 de riesgo de las posiciones frente al proveedor de cobertura especificado en el m閠odo est醤dar.
• c) Garant韆s soberanas.-Podr� utilizarse el tratamiento previsto en los n鷐eros 4 y 5 del art韈ulo 35 a las posiciones o partes de posiciones garantizadas por la administraci髇 central o el banco central cuando la garant韆 se denomine en la divisa del prestatario y la exposici髇 est� financiada en esa misma divisa.�

玀蒚ODO EST罭DAR.

Las empresas de servicios de inversi髇 o sus grupos consolidable podr醤 aplicar, previa solicitud a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, el m閠odo est醤dar basado en l韓eas de negocio. En la solicitud se detallar�, adem醩 del cumplimiento de los requisitos establecidos en los art韈ulos 128, 129 y 130 de este cap韙ulo, la segmentaci髇 de actividades y los componentes de los ingresos relevantes para cada l韓ea de negocio.

Para poder aplicar el m閠odo Est醤dar, las empresas de servicios de inversi髇 o sus grupos consolidables, a los que sea aplicable la exigencia recursos propios por riesgo operacional deber醤 cumplir los criterios establecidos en este art韈ulo y siguientes. Para ello, dividir醤 sus actividades en l韓eas de negocio y aplicar醤 los coeficientes que se detallan en el art韈ulo 128.

Los requerimientos de recursos propios seg鷑 el m閠odo Est醤dar se calcular醤 como la media de tres a駉s, de la agregaci髇 de los requerimientos de capital de todas las l韓eas de negocio previstas en el art韈ulo 128. En un a駉 dado, un requerimiento de recursos propios negativo (resultante de ingresos brutos negativos) en cualquiera de las l韓eas de negocio, podr� compensar los requerimientos positivos de las restantes l韓eas de negocio sin l韒ite alguno. Sin embargo, si la agregaci髇 de los requerimientos de recursos propios de todas las l韓eas de negocio en un determinado a駉 resulta negativa, dicha agregaci髇 tomar� en el numerador el valor cero para dicho a駉.

La expresi髇 matem醫ica de estos requerimientos de recursos propios es:

Donde:

• GI1-6 = Indicadores de riesgo operacional de cada l韓ea de negocio con sus correspondientes signos (+/-). Suma de los ingresos netos por intereses y los ingresos netos no correspondientes a intereses para cada l韓ea de negocio.
• b1-6 = Porcentajes se馻lados para cada l韓ea de negocio en el art韈ulo siguiente.

Los indicadores de riesgo operacional de cada l韓ea de negocio en cada a駉 se determinar醤 sobre la base de las respectivas cuentas de resultados, de la empresa de servicios de inversi髇 o grupo, en los tres 鷏timos ejercicios financieros completos a la fecha de referencia de la declaraci髇. Cuando no se haya completado un ejercicio completo servir� de base de c醠culo los datos incluidos en su plan de negocio y, cuando no se disponga de cifras auditadas podr醤 utilizarse estimaciones razonables convenientemente justificadas y documentadas.

Los indicadores de riesgo operacional de cada l韓ea de negocio en cada a駉 se determinar醤 sobre la base de las respectivas cuentas de resultados, de la empresa de servicios de inversi髇 o grupo, en los tres 鷏timos ejercicios financieros completos a la fecha de referencia de la declaraci髇. Cuando no se haya completado un ejercicio completo servir� de base de c醠culo los datos incluidos en su plan de negocio y, cuando no se disponga de cifras auditadas podr醤 utilizarse estimaciones razonables convenientemente justificadas y documentadas.�

獿as estimaciones del riesgo operacional generadas internamente se basar醤 en un periodo hist髍ico m韓imo de observaci髇 de cinco a駉s, que podr� reducirse a tres a駉s cuando se comience a utilizar un M閠odo Avanzado de Medici髇.

Deber醤 poder asignar su historial de datos internos de p閞didas a las l韓eas de negocio definidas en el art韈ulo 128 y a los tipos de eventos definidos en el art韈ulo 138, y estar en condiciones de facilitar estos datos a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores cuando 閟ta se lo requiera. Los eventos generadores de p閞didas que afecten a la entidad en su conjunto podr醤 asignarse a una l韓ea de negocio adicional denominada "elementos corporativos" en raz髇 de circunstancias excepcionales. Deber� contar con criterios objetivos y documentados para la asignaci髇 de las p閞didas a las l韓eas de negocio y a los tipos de eventos especificados. Las p閞didas por riesgo operacional que est閚 relacionadas con el riesgo de cr閐ito e hist髍icamente se hayan incluido en las bases de datos internas de riesgo de cr閐ito deber醤 registrarse en las bases de datos de riesgo operacional e identificarse por separado. Estas p閞didas no estar醤 sujetas a los requerimientos de recursos propios por riesgo operacional, siempre que sigan trat醤dose como riesgo de cr閐ito para calcular los requerimientos de recursos propios m韓imos. Por el contrario, s� estar醤 sujetas a dichos requerimientos las p閞didas por riesgo operacional que est閚 relacionadas con riesgos de mercado.

Los datos internos de p閞didas de la empresa de servicios de inversi髇 o grupo deber醤 ser completos e incluir la totalidad de las actividades y posiciones importantes de todos los subsistemas y ubicaciones geogr醘icas pertinentes. Solo podr醤 excluirse las actividades o posiciones que, tanto de forma individual como conjunta, no tendr韆n un efecto importante sobre las estimaciones generales de riesgo operacional. Para ello, deber醤 definirse umbrales de p閞didas m韓imos apropiados para la recopilaci髇 de datos internos de p閞didas por riesgo operacional.

Aparte de la informaci髇 sobre p閞didas brutas, deber� recopilarse informaci髇 sobre la fecha del evento, cualquier recuperaci髇 con respecto a los importes brutos de las p閞didas, as� como informaci髇 de car醕ter descriptivo sobre los factores desencadenantes o las causas del evento que da lugar a la p閞dida.

Habr� criterios espec韋icos para la asignaci髇 de datos de p閞didas procedentes de eventos sucedidos en una unidad centralizada o en una actividad que incluya m醩 de una l韓ea de negocio, as� como los procedentes de eventos relacionados a lo largo del tiempo.

Deber醤 contar con procedimientos documentados para evaluar en todo momento la relevancia de los datos hist髍icos de p閞didas, considerando situaciones en que se utilicen excepciones discrecionales, ajustes de proporcionalidad u otro tipo de ajustes, as� como el grado en que puedan utilizarse y el personal autorizado para tomar esas decisiones.�

獿a reducci髇 de los requerimientos de recursos propios por riesgo operacional como consecuencia del reconocimiento de los seguros y otros mecanismos de transferencia del riesgo no superar� el 20 por 100 de los requerimientos de recursos propios por riesgo operacional antes del reconocimiento de las t閏nicas de reducci髇 del riesgo.�

• 玴) Riesgo de cartera negociaci髇: Modelos internos: Cada entidad divulgar� la siguiente informaci髇 para el c醠culo de sus exigencias de recursos propios, de conformidad con los modelos internos previstos en los art韈ulos 26 a 28:
  • i. Para cada subcartera cubierta:
    • Las caracter韘ticas de los modelos utilizados.
    • Una descripci髇 de las pruebas de tensi髇 aplicadas a la subcartera.
    • Una descripci髇 de los m閠odos utilizados para contrastar y validar la fiabilidad y coherencia de los modelos internos y de los procesos de modelizaci髇.
  • ii. El alcance de la aceptaci髇 por parte de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.
  • iii. Descripci髇 de los niveles y las metodolog韆s de cumplimiento de los criterios establecidos en el art韈ulo 27 de esta Circular.
  • iv. las medidas m醲ima, m韓ima y mediana diarias del valor en riesgo durante el periodo de referencia y la medida del valor en riesgo al cierre del periodo.
  • v. una comparaci髇 de las medidas diarias del valor en riesgo al cierre con las variaciones diarias del valor de la cartera al t閞mino del d韆 h醔il siguiente, junto con un an醠isis de cualquier rebasamiento importante durante el periodo de referencia.�

• 玵) Riesgo operacional: las entidades divulgar醤 la siguiente informaci髇 sobre el riesgo operacional:
  • i. Los m閠odos para evaluar las exigencias de recursos propios correspondientes al riesgo operacional para las que la entidad est� autorizada.
  • ii. Una descripci髇 de la metodolog韆 establecida para el uso de m閠odos de medici髇 avanzada basados en sus propios sistemas de medici髇 del riesgo operacional, si es utilizada por la entidad, incluida una discusi髇 de factores internos y externos pertinentes considerados en la metodolog韆 de c醠culo de la entidad. En el caso de utilizaci髇 parcial, el alcance y la cobertura de los distintos m閠odos utilizados.

Las entidades que utilicen m閠odos avanzados, establecidos en los art韈ulos 131 y siguientes de esta Circular, para el c醠culo de sus requerimientos de recursos propios por riesgo operacional, describir醤 el uso de los seguros y otros mecanismos de transferencia del riesgo a efectos de reducci髇 de dicho riesgo.�

獳rt韈ulo 103

Para el c醠culo de las exigencias de recursos propios por riesgo de cr閐ito de titulizaci髇 se atender� a lo dispuesto en la Secci髇 cuarta del Cap韙ulo cuarto de la Circular 3/2008, de 22 de mayo, del Banco de Espa馻, a entidades de cr閐ito, sobre determinaci髇 y control de los recursos propios m韓imos. A estos efectos, las referencias realizadas a entidades de cr閐ito o sus grupos consolidables se entender醤 realizadas a las empresas de servicios de inversi髇 o sus grupos consolidables, las referencias al Banco de Espa馻 se entender醤 realizadas a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.�

�4. En los casos en los que las empresas de servicios de inversi髇 o sus grupos consolidables hayan activado cr閐itos fiscales, como consecuencia de p閞didas generadas en el ejercicio, que a juicio de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores no respondan a un hecho extraordinario o cuenten con una alta probabilidad de recuperaci髇, mediante la generaci髇 de resultados positivos en ejercicios posteriores, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, podr� exigir, en los casos en los que observe un deterioro significativo de los recursos propios computables o una dificultad para la recuperaci髇 de los mismos, que tales entidades deduzcan de sus recursos propios computables los importes efectivos de los cr閐itos fiscales reconocidos en el balance. A tal efecto la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores tendr� en consideraci髇 en su revisi髇 las posibles opciones de consolidaci髇 fiscal del grupo y los efectos que de la misma se deriven para la entidad o el grupo.�

�1. Para el c醠culo de los recursos propios necesarios en funci髇 del nivel de actividad, se considerar醤 gastos de estructura las r鷅ricas, del estado M2 de la Circular 7/2008, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre normas contables, siguientes:

• Gastos de personal, Debe 6.
• Gastos generales, Debe 7.
• Otras cargas de explotaci髇, Debe 8.
• Contribuciones e impuestos, Debe 9.
• Amortizaciones del inmovilizado, Debe 10.

A los efectos de la determinaci髇 de la base de c醠culo de las exigencias de recursos propios por nivel de actividad, los importes contabilizados como gastos de personal en el debe de la cuenta de resultados podr醤 minorarse en la cuant韆 de los gastos que correspondan a retribuciones variables al personal. La citada reducci髇 se podr� realizar s髄o cuando la verdadera naturaleza de dichas retribuciones no presenten, en parte o en todo, un componente fijo de los gastos o compromisos asumidos con el personal. A estos efectos, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� analizar y determinar en su caso el car醕ter no variable de dichas retribuciones.�

玁o obstante, cuando las entidades no vengan aplicando las disposiciones de este cap韙ulo y superen los umbrales del 6 % de su actividad total o de 20 millones de euros, antes citados, podr醤 solicitar de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores continuar no aplicando las mismas, siempre que en el periodo de observaci髇 de seis meses inmediatamente anterior a su solicitud no hayan superado, durante el 75 % de los d韆s, los umbrales del 5 % de su actividad total o 15 millones de euros.�

獻II. Contratos de naturaleza an醠oga a los mencionados en los apartados i a v del n鷐ero I y en los apartados i a iv del n鷐ero II relativos a otros 韓dices o instrumentos de referencia.

A estos efectos se entender� como contratos de naturaleza an醠oga, al menos, los siguientes instrumentos:

• a) Contratos de opciones, futuros, permutas ("swaps"), acuerdos de tipos de inter閟 a plazo y otros contratos de derivados relacionados con valores, divisas, tipos de inter閟 o rendimientos, u otros instrumentos derivados, 韓dices financieros o medidas financieras que puedan liquidarse en especie o en efectivo.
• b) Contratos de opciones, futuros, permutas ("swaps"), acuerdos de tipos de inter閟 a plazo y otros contratos de derivados relacionados con materias primas que deban liquidarse en efectivo o que puedan liquidarse en efectivo a petici髇 de una de las partes (por motivos distintos al incumplimiento o a otro suceso que lleve a la rescisi髇 del contrato).
• c) Contratos de opciones, futuros, permutas ("swaps") y otros contratos de derivados relacionados con materias primas que puedan liquidarse en especie, siempre que se negocien en un mercado regulado o sistema multilateral de negociaci髇 (SMN).
• d) Contratos de opciones, futuros, permutas ("swaps"), acuerdos de tipos de inter閟 a plazo y otros contratos de derivados relacionados con materias primas que puedan ser liquidados mediante entrega f韘ica no mencionados en la letra c anterior y no destinados a fines comerciales, que presentan las caracter韘ticas de otros instrumentos financieros derivados, teniendo en cuenta, entre otras cosas, si se liquidan a trav閟 de c醡aras de compensaci髇 reconocidas o son objeto de ajustes regulares de los m醨genes de garant韆.
• e) Contratos financieros por diferencias.
• f) Contratos de opciones, futuros, permutas ("swaps"), acuerdos de tipos de inter閟 a plazo y otros contratos de derivados relacionados con variables clim醫icas, gastos de transporte, autorizaciones de emisi髇 o tipos de inflaci髇 u otras estad韘ticas econ髆icas oficiales, que deban liquidarse en efectivo o que puedan liquidarse en efectivo a elecci髇 de una de las partes (por motivos distintos al incumplimiento o a otro suceso que lleve a la rescisi髇 del contrato), as� como cualquier otro contrato derivado relacionado con activos, derechos, obligaciones, 韓dices y medidas no mencionados en las letras anteriores, que presentan las caracter韘ticas de otros instrumentos financieros derivados, teniendo en cuenta, entre otras cosas, si se negocian en un mercado regulado o SMN, se liquidan a trav閟 de c醡aras de compensaci髇 reconocidas o son objeto de ajustes regulares de los m醨genes de garant韆.�

• 玹) Las posiciones mantenidas en fondos y sociedades de inversi髇 colectiva de car醕ter financiero autorizados de acuerdo con lo previsto en la Directiva 85/611/CEE del Consejo, de 20 de diciembre de 1985, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversi髇 colectiva en valores mobiliarios, as� como en otros fondos o sociedades de inversi髇 no armonizados que por sus caracter韘ticas de diversificaci髇 puedan considerarse equivalentes a los anteriores.�

�2. No estar醤 sujetas a los l韒ites previstos en el art韈ulo 144 anterior durante el plazo de seis meses desde su registro contable, las cuentas a cobrar, netas de impuestos, derivadas de facturaci髇 de actividades ordinarias de las empresas de servicios de inversi髇 o sus grupos.�

�7. Las entidades podr醤 determinar el modo de verificaci髇 m醩 adecuado a fin de cumplir efectivamente los requisitos de divulgaci髇 establecidos en el presente cap韙ulo. Todas las entidades que cuenten o tengan obligaci髇 de mantener una p醙ina Web deber醤 realizar las divulgaciones en cumplimiento de lo previsto en este cap韙ulo a trav閟 de la p醙ina Web de la propia empresa de servicios de inversi髇 o, en su caso, en la p醙ina Web del grupo consolidable al que 閟ta pertenezca.�