• Expandir / Contraer 韓dice sistem醫ico
• INTRODUCCION
• Art韈ulo 1 燨bjeto
• CAP蚑ULO I.� Operaciones de las instituciones de inversi髇 colectiva de car醕ter financiero con instrumentos financieros derivados
  • Art韈ulo 2 營nstrumentos financieros derivados susceptibles de utilizaci髇
  • Art韈ulo 3 燜inalidad de las operaciones con instrumentos financieros derivados
  • Art韈ulo 4 燫equisitos espec韋icos de los instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consista en el riesgo de cr閐ito
  • Art韈ulo 5 燫equisitos espec韋icos de los instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consista en un 韓dice financiero
  • Art韈ulo 6 燫equisitos espec韋icos de los instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consiste en la volatilidad de otro activo
  • Art韈ulo 7 燫equisitos espec韋icos de los instrumentos derivados no negociados en mercados organizados de derivados
  • Art韈ulo 8 燣韒ites generales a la utilizaci髇 de instrumentos derivados por riesgo de mercado
  • Art韈ulo 9 燣韒ites a la utilizaci髇 de instrumentos derivados por riesgo de contraparte
  • Art韈ulo 10 燰aloraci髇 de posiciones
  • Art韈ulo 11 燨bligaciones de control interno
  • Art韈ulo 12 燬upervisi髇
  • Art韈ulo 13 營nformaci髇 a socios y part韈ipes
  • Art韈ulo 14 營nstituciones de inversi髇 colectiva espa駉las que pretendan comercializarse en otros Estados miembros de la Uni髇 Europea al amparo de la Directiva 85/611/CEE
• CAP蚑ULO II.� Definiciones
  • Art韈ulo 15 燰alores mobiliarios
  • Art韈ulo 16 營nstrumentos del mercado monetario
  • Art韈ulo 17 燛ntidad sujeta a supervisi髇 prudencial
  • Art韈ulo 18 燨perativa con valores mobiliarios e instrumentos financieros con la finalidad de gestionar m醩 eficazmente la cartera
  • Art韈ulo 19 營nstituciones de inversi髇 colectiva de car醕ter financiero que reproducen 韓dices
• DISPOSICIONES ADICIONALES
  • Disposici髇 adicional 鷑ica 營nformaci髇 estad韘tica de la Sociedades Rectoras de los Mercados Oficiales de Futuros y Opciones
• DISPOSICIONES TRANSITORIAS
  • Disposici髇 transitoria 鷑ica 燨peraciones previas a la entrada en vigor
• DISPOSICIONES DEROGATORIAS
  • Disposici髇 derogatoria 鷑ica 燚erogaci髇 normativa
• DISPOSICIONES FINALES
  • Disposici髇 final primera 燞abilitaci髇 a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores
  • Disposici髇 final segunda 營ncorporaci髇 del derecho de la Uni髇 Europea
  • Disposici髇 final tercera 燛ntrada en vigor

Art韈ulo 1 Objeto

1. Esta orden tiene por objeto:

• a) desarrollar el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre, en lo relativo a las operaciones con instrumentos financieros derivados de las instituciones de inversi髇 colectiva (IIC) de car醕ter financiero, y;
• b) aclarar determinados conceptos empleados en el citado reglamento con el fin de garantizar una aplicaci髇 uniforme de la normativa comunitaria.

2. La presente orden ministerial no ser� de aplicaci髇 para las instituciones de inversi髇 colectiva de inversi髇 libre reguladas en el art韈ulo 43 del Reglamento de la Ley 35/2003.

Art韈ulo 2 Instrumentos financieros derivados susceptibles de utilizaci髇

1. En los t閞minos previstos en esta orden y en las letras f) y g) del art韈ulo 36.1 del Reglamento de la Ley 35/2003, las IIC podr醤 utilizar los siguientes instrumentos financieros derivados:

• a) Los contratos de futuros, forwards y compraventas a plazo negociados o no en un mercado o sistema organizado de negociaci髇 que re鷑a las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003 siempre que:
  • 1.� en el caso de subyacentes consistentes en renta fija y tipos de inter閟, resulte adecuada la utilizaci髇 del par醡etro 玠uraci髇 modificada� como medida del riesgo de mercado de esta posici髇;
  • 2.� en el caso del resto de subyacentes, el instrumento derivado, o dicho subyacente o subyacentes, sean negociados en un mercado en el que se difunda un precio de mercado diario obtenido a partir de las operaciones de compraventa que se hubieran cruzado ese d韆.
• b) Operaciones de permuta financiera (玈WAPs�) negociadas o no en un mercado o sistema organizado de negociaci髇 que re鷑a las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003, siempre que ninguno de sus componentes incorpore impl韈itamente una opci髇 financiera y:
  • 1.� Que en el caso de subyacentes consistentes en renta fija y tipos de inter閟, resulte adecuada la utilizaci髇 del par醡etro 玠uraci髇 modificada� como medida del riesgo de mercado de esta posici髇;
  • 2.� Que en el caso del resto de subyacentes, el instrumento derivado, o dicho subyacente o subyacentes, sean negociados en un mercado en el que se difunda un precio de mercado diario obtenido a partir de las operaciones de compraventa que se hubieran cruzado ese d韆.
• c) Los contratos de futuros, forwards y compraventas a plazo y las operaciones de permuta financiera (玈WAPs�) negociados o no en un mercado o sistema organizado de negociaci髇 que re鷑a las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003, siempre que no cumplan los requisitos establecidos en las letras anteriores.
• d) Las siguientes opciones financieras, incluidos los warrants, negociadas o no en un mercado o sistema organizado de negociaci髇 que re鷑a las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003:
  • 1.� Opciones para las que la hip髏esis de lognormalidad de precios y su valoraci髇 bajo modelos anal韙icos sean generalmente aceptadas y en las que la utilizaci髇 de los par醡etros 玠elta� o 玠uraci髇 modificada� resulte adecuada como medida de sensibilidad para el c醠culo del riesgo de mercado de esas posiciones.
  • 2.� Opciones para las que la hip髏esis de lognormalidad de precios y su valoraci髇 bajo modelos anal韙icos sean generalmente aceptadas y en las que la utilizaci髇 de los par醡etros 玠elta� o 玠uraci髇 modificada� no resulte adecuada como medida de sensibilidad para el c醠culo del riesgo de mercado de esas posiciones.
  • 3.� Opciones para cuya valoraci髇 no se disponga de f髍mulas anal韙icas o para las que no sea aceptable la hip髏esis de lognormalidad de precios, debi閚dose aplicar t閏nicas de simulaci髇 de activos debidamente contrastadas, de modelizaci髇 conjunta de toda la curva de tipos de inter閟, o aproximaciones num閞icas generalmente aceptadas.

2. Se consideran instrumentos financieros derivados no sofisticados los recogidos en las letras a), b) y primer y segundo punto de la letra d) del apartado anterior.

3. Se consideran instrumentos financieros derivados sofisticados todos los mencionados en el apartado 1 salvo los recogidos en las letras a), b) y primer y segundo punto de la letra d).

4. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� autorizar el uso de otros instrumentos financieros derivados diferentes de los previstos en los apartados 2 y 3, as� como determinar su car醕ter sofisticado o no sofisticado, tanto con car醕ter particular como con car醕ter general. En el ejercicio de dicha facultad, se atender� a las caracter韘ticas espec韋icas del instrumento, su aplicaci髇 y utilizaci髇 en los mercados financieros, as� como a la incidencia sobre la pol韙ica de gesti髇 de riesgos e inversiones de las IIC.

5. Las IIC no podr醤 utilizar ning鷑 instrumento financiero derivado distinto de los se馻lados anteriormente, bien sea contratado aisladamente o bien sea incorporado en un valor o instrumento financiero de los que incluyen un derivado impl韈ito conforme a lo previsto en el art韈ulo 8.4 de esta orden.

6. Las IIC s髄o podr醤 utilizar los instrumentos financieros derivados previstos en los apartados anteriores cuando as� lo recoja su pol韙ica de inversi髇 declarada en el folleto y siempre que sus activos subyacentes consistan en:

• a) Activos o instrumentos de los mencionados en los p醨rafos a), b), c) y d) del art韈ulo 36.1 del Reglamento de la Ley 35/2003;
• b) Riesgo de cr閐ito;
• c) Volatilidad;
• d) 蚽dices financieros;
• e) Tipos de inter閟;
• f) Tipos de cambio;
• g) Divisas;
• h) Materias primas para las que exista un mercado secundario de negociaci髇;
• i) Acciones o participaciones en IIC de inversi髇 libre, as� como en instituciones extranjeras similares a 閟tas previstas en el art韈ulo 36.1.j) del Reglamento de la Ley 35/2003;
• j) Inflaci髇 de pa韘es o zonas geogr醘icas siempre y cuando sus reglas de c醠culo, transparencia y difusi髇 sean equivalentes a las establecidas para el 韓dice de precios de consumo armonizado de la Uni髇 Europea;
• k) Cualquier otro activo subyacente cuya utilizaci髇 haya sido autorizada por la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores; o,
• l) Cualquier combinaci髇 de los mencionados en las letras anteriores.

En ning鷑 caso la liquidaci髇 de un instrumento derivado podr� suponer la incorporaci髇 al patrimonio de la IIC de un activo no financiero.

7. A los efectos de esta orden ministerial, las operaciones de adquisici髇 temporal de activos y las operaciones simult醤eas de compra al contado y venta a plazos sobre deuda p鷅lica anotada no se considerar醤 instrumentos financieros derivados.

Art韈ulo 3 Finalidad de las operaciones con instrumentos financieros derivados

En funci髇 del tipo de instrumento financiero derivado, las IIC podr醤 operar con las finalidades siguientes:

• a) En operaciones con instrumentos financieros derivados no sofisticados o con valores o instrumentos financieros que incluyan un derivado impl韈ito no sofisticado, con la finalidad de asegurar una adecuada cobertura de los riesgos asumidos en toda o parte de la cartera, o bien como inversi髇 para su gesti髇 m醩 eficaz.
• b) En operaciones con instrumentos financieros derivados sofisticados, con la finalidad de asegurar una adecuada cobertura de los riesgos asumidos en toda o parte de la cartera, o bien como inversi髇 para su gesti髇 m醩 eficaz; en este caso, siempre que se trate de operaciones con valores o instrumentos financieros que incluyan un derivado impl韈ito sofisticado que garanticen el principal, o bien que se efect鷈n en el marco de una gesti髇 encaminada a la consecuci髇 de un objetivo concreto de rentabilidad.
• c) En operaciones con instrumentos financieros derivados sofisticados, con la finalidad de inversi髇 siempre que se negocien en un mercado para el que se difunda un precio de mercado diario obtenido a partir de las operaciones de compraventa realizadas por terceros.

Art韈ulo 4 Requisitos espec韋icos de los instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consista en el riesgo de cr閐ito

1. Se entiende por riesgo de cr閐ito el riesgo de que la calidad crediticia de un activo financiero de referencia se sit鷈 por debajo de un determinado nivel, o bien el riesgo de que se produzca un evento de cr閐ito que afecte a la solvencia de una entidad de referencia.

2. Los instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consista en el riesgo de cr閐ito deber醤 cumplir los siguientes requisitos:

• a) Permitir醤 la transferencia del riesgo de cr閐ito de los activos subyacentes con independencia de los dem醩 riesgos ligados a los mismos.
• b) Los riesgos que comporten deber醤 ser adecuadamente evaluados y tenidos en cuenta por los procesos de gesti髇 de riesgos de la IIC, y por sus mecanismos de control interno en caso de riesgos de informaci髇 asim閠rica entre la IIC y la contraparte del derivado de cr閐ito que obedezcan a las posibilidades de acceso de dicha contraparte a informaci髇 de car醕ter no p鷅lico, sobre las empresas a las que los derivados de cr閐ito est閚 referenciados.

3. Los instrumentos derivados cuyo subyacente consista en el riesgo de cr閐ito se podr醤 emplear con la finalidad de inversi髇 en los siguientes tipos de operaciones:

• a) Contratos 獵redit Default Swaps� sobre riesgo de cr閐ito sobre una 鷑ica entidad de referencia y siempre que ofrezcan liquidez y cotizaci髇 representativa diaria.
• b) Valores e instrumentos financieros que incorporen un derivado de cr閐ito impl韈ito siempre que la m醲ima p閞dida en la que se pueda incurrir no supere el capital inicialmente invertido.

En ambos casos, la entidad se deber� asegurar con anterioridad a su adquisici髇 de que la ejecuci髇 de estos contratos no implique la entrega de un activo no apto para la IIC, teniendo en cuenta tanto lo establecido en la normativa vigente como la pol韙ica inversora y de riesgos propia de la IIC.

Art韈ulo 5 Requisitos espec韋icos de los instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consista en un 韓dice financiero

1. Cuando el activo subyacente de los instrumentos financieros derivados consista en un 韓dice financiero, dicho 韓dice deber� cumplir los siguientes requisitos:

• a) Deber� bien representar un mercado o sistema organizado de negociaci髇 que re鷑a las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003, o bien tratarse de un 韓dice representativo de la evoluci髇 del mercado al que hace referencia;
• b) Deber� estar suficientemente diversificado, lo que comporta el cumplimiento de las siguientes condiciones:
  • i) La composici髇 del 韓dice habr� de ser tal que las variaciones de precios o las operaciones de negociaci髇 en relaci髇 con uno de sus componentes no influyan indebidamente en el rendimiento del 韓dice,
  • ii) El 韓dice deber� estar compuesto por activos a los que se refiere el apartado 6 del art韈ulo 2 de la presente orden o por otros que autorice la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, y su composici髇 deber� estar diversificada de tal manera que sea equivalente a la prevista en el art韈ulo 38.2 letra d) del Reglamento de la Ley 35/2003;
• c) Deber� constituir una referencia adecuada del mercado al que corresponde mediante el cumplimiento de las siguientes condiciones:
  • i) El 韓dice deber� medir el rendimiento de un conjunto representativo de activos subyacentes de manera adecuada y pertinente,
  • ii) El 韓dice deber� revisarse o reajustarse peri骴icamente con arreglo a criterios objetivos difundidos p鷅licamente para garantizar que siga reflejando los mercados a los que corresponde,
  • iii) Los activos subyacentes habr醤 de ser lo bastante l韖uidos para permitir a los usuarios reproducir el 韓dice, si procede;
• d) Deber� publicarse de forma adecuada, lo que comporta el cumplimiento de las siguientes condiciones:
  • i) Su proceso de publicaci髇 deber� basarse en procedimientos s髄idos a la hora de recoger los precios y de calcular y publicar el valor del 韓dice; dichos procedimientos incluir醤 mecanismos de determinaci髇 de los precios de aquellos componentes para los que no se disponga de un precio de mercado,
  • ii) Deber� proporcionarse, amplia y oportunamente, informaci髇 pertinente sobre extremos tales como el c醠culo del 韓dice, los criterios objetivos para la selecci髇 de los componentes, el car醕ter invertible o no invertible de los componentes del 韓dice, las metodolog韆s de reajuste del 韓dice, las variaciones del 韓dice, o los posibles problemas operativos que impidan facilitar informaci髇 oportuna y exacta;
• e) En todo caso, no ser醤 considerados 韓dices financieros aquellos en los que las decisiones de entrada y salida de los componentes recaigan sobre la contraparte o el emisor del instrumento financiero derivado o de un valor o instrumento financiero cuya rentabilidad est� vinculada a dicho 韓dice.

2. Cuando la composici髇 de los activos utilizados como activos subyacentes por los instrumentos financieros derivados, de conformidad con el art韈ulo 36.1 del Reglamento de la Ley 35/2003, no satisfaga las condiciones establecidas en el apartado anterior, dichos instrumentos financieros derivados se considerar醤, siempre que cumplan los requisitos establecidos en el apartado 6 del art韈ulo 2, instrumentos financieros derivados sobre una combinaci髇 de los activos contemplados en las letras a), b), c), e), f), g), h), i), j) y k) de ese mismo apartado.

Art韈ulo 6 Requisitos espec韋icos de los instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consiste en la volatilidad de otro activo

Las IIC podr醤 invertir en instrumentos financieros derivados cuyo activo subyacente consista en la volatilidad de:

• a) Acciones admitidas a negociaci髇 en un mercado o sistema organizado de negociaci髇 que re鷑a las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003;
• b) 蚽dices burs醫iles;
• c) Tipos de inter閟;
• d) Tipos de cambio o divisas, y;
• e) Cualquier otro activo financiero autorizado por la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, tanto con car醕ter particular como con car醕ter general, atendiendo a las caracter韘ticas espec韋icas del instrumento, su aplicaci髇 y utilizaci髇 en los mercados financieros, as� como a la incidencia sobre la pol韙ica de gesti髇 de riesgos e inversiones de las IIC.

Art韈ulo 7 Requisitos espec韋icos de los instrumentos derivados no negociados en mercados organizados de derivados

1. La utilizaci髇, en los t閞minos previstos en esta orden, de instrumentos derivados que no hayan sido negociados en mercados o sistemas organizados de negociaci髇 que re鷑an las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003 quedar� sujeta, adem醩 de a los requisitos previstos en el art韈ulo 36.1.g) del citado reglamento, a los siguientes:

• a) Las operaciones podr醤 quedar sin efecto en cualquier momento a petici髇 de la IIC, de modo que las cl醬sulas contractuales de cada operaci髇 deber醤 permitir su liquidaci髇 o cesi髇 a un tercero en todo momento. Para asegurar el cumplimiento de este requisito, la contraparte o el intermediario financiero que hubiera asumido este compromiso y re鷑a los requisitos establecidos en el p醨rafo 2.� del art韈ulo 36.1.g) del Reglamento de la Ley 35/2003, estar� obligado a ofrecer cotizaciones en firme de compra y venta diariamente. El intervalo m醲imo en que oscilar醤 tales cotizaciones deber� haberse fijado en cada contrato realizado y en los documentos informativos peri骴icos de la instituci髇, elaborados con posterioridad a la firma de cada contrato. En el caso de cesi髇 a un tercero, 閟te deber� subrogarse en la posici髇 de la instituci髇 como m韓imo al precio fijado en ese d韆 por la contraparte o el intermediario financiero mencionados anteriormente.
• b) Las cl醬sulas contractuales de las operaciones deber醤 incorporar documentaci髇 suficiente acerca del m閠odo de valoraci髇 conforme al cual se vayan a determinar las cotizaciones diarias se馻ladas en la letra anterior.
• c) Cuando la contraparte pertenezca al mismo grupo que la Sociedad Gestora, la Sociedad de Inversi髇 de Capital Variable (SICAV) o el depositario, en su caso, se deber� probar que la operaci髇 se realiza a precios de mercado. Se presumir� que se ha realizado a precios de mercado si la gestora o la SICAV acreditan que las cotizaciones ofertadas por al menos dos contrapartes ajenas al grupo son realizadas en iguales o peores condiciones para el inter閟 de los part韈ipes o de los accionistas.

2. No se entender醤 sometidas a las limitaciones se馻ladas en el apartado anterior las compraventas a plazo de deuda p鷅lica que tengan como contraparte a entidades adheridas a la Central de Anotaciones del Banco de Espa馻.

Art韈ulo 8 L韒ites generales a la utilizaci髇 de instrumentos derivados por riesgo de mercado

1. La exposici髇 total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados no podr� superar el patrimonio neto de la IIC. Por exposici髇 total al riesgo se entender� cualquier obligaci髇 actual o potencial que sea consecuencia de la utilizaci髇 de instrumentos financieros derivados, entre los que se incluir醤 las ventas al descubierto.

2. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores determinar� la metodolog韆 de c醠culo de la exposici髇 al riesgo de mercado que deber� utilizar cada IIC en funci髇 del car醕ter sofisticado o no sofisticado de los instrumentos financieros derivados que 閟ta emplee. Asimismo, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores desarrollar� dichas metodolog韆s. En todo caso, para los instrumentos derivados contemplados en las letras a), b) y primer punto de la letra d) del art韈ulo 2.1 se podr� utilizar la metodolog韆 de compromiso por la que las posiciones en instrumentos financieros derivados de una IIC se convierten a la posici髇 equivalente en los activos subyacentes integrados en esos instrumentos financieros derivados. Igualmente, determinar� la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores las condiciones en que podr醤 compensarse diferentes operaciones a los efectos del c醠culo de las exposiciones al riesgo de mercado, teniendo en cuenta para ello las posiciones patrimoniales cuando sean cubiertas con instrumentos financieros derivados.

3. Cuando un valor o instrumento financiero incluya un derivado impl韈ito, este 鷏timo componente debe ser tenido en cuenta a efectos del cumplimiento del l韒ite mencionado en el apartado 1.

4. Se entender� por valores o instrumentos financieros que incluyen un derivado impl韈ito aquellos valores o instrumentos financieros que satisfagan los criterios establecidos en el art韈ulo 15.1 y que contengan un componente que cumpla los siguientes criterios:

• a) En virtud de dicho componente, la totalidad o parte de los flujos de efectivo que de otro modo requerir韆 el valor mobiliario que sirva de contrato principal deber醤 poderse modificar en funci髇 de un tipo de inter閟, precio de instrumento financiero, tipo de cambio, 韓dice de precios o tipos, calificaci髇 crediticia o 韓dice de cr閐ito especificados, o de otra variable, y poder variar, por tanto, de manera an醠oga a la de un derivado aut髇omo;
• b) Las caracter韘ticas y riesgos econ髆icos inherentes al derivado considerado no podr醤 estar relacionadas estrechamente con los correspondientes al contrato principal;
• c) Deber� tener una incidencia significativa en el perfil de riesgo y el precio del valor mobiliario;
• d) La operaci髇 deber� incorporar cierto grado de apalancamiento, es decir, requerir de una inversi髇 inicial de menor importe del que cabr韆 esperar de la cuant韆 de los flujos que pueda generar o de la asunci髇 de riesgo que conlleve.

Los instrumentos del mercado monetario que cumplan con las condiciones previstas en el art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003 y en el art韈ulo 16 de la presente orden, y que contengan un componente que satisfaga los criterios establecidos en este apartado, tendr醤 la consideraci髇 de valores o instrumentos financieros que incluyen un derivado impl韈ito.

No se considerar� que un valor o instrumento financiero incorpora un derivado impl韈ito si contiene un componente que sea contractualmente negociable al margen del valor o del instrumento financiero. Dicho componente tendr� la consideraci髇 de instrumento financiero aut髇omo.

5. En ning鷑 caso las primas pagadas por la compra de opciones, incluyendo 玾arrants�, 獵APs� y 獸LOORs, bien sean contratadas aisladamente o incorporadas en valores o instrumentos financieros que incorporan un derivado impl韈ito, podr醤 superar el 10 por ciento del patrimonio neto de la instituci髇. El cumplimiento de este l韒ite se revisar� exclusivamente en el momento de compra de nuevas opciones.

6. Cuando la instituci髇 lleve a cabo una gesti髇 encaminada a la consecuci髇 de un objetivo concreto de rentabilidad que haya sido garantizado a la propia instituci髇 por un tercero, 閟ta podr� superar los l韒ites previstos en los apartados 1 y 5.

7. Cuando por causas ajenas a la voluntad de la Sociedad Gestora o de la IIC se superen los l韒ites establecidos en los n鷐eros anteriores, 閟tas deber醤 regularizar dicha situaci髇, eliminando el exceso generado en el plazo m醲imo de tres meses. Dicho plazo se reducir� a quince d韆s h醔iles desde el momento en el que la exposici髇 total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados supere el 120 por ciento del patrimonio neto de la IIC.

8. Los dep髎itos de garant韆 y dem醩 importes l韖uidos afectos a la realizaci髇 de las operaciones a que se refiere esta orden no ser醤 computables dentro del coeficiente de liquidez exigido a las IIC.

Art韈ulo 9 L韒ites a la utilizaci髇 de instrumentos derivados por riesgo de contraparte

1. Las IIC deber醤 mantener en todo momento una pol韙ica razonable de diversificaci髇 del riesgo de contraparte en las operaciones con instrumentos financieros derivados no negociados en mercados o sistemas organizados de negociaci髇 que re鷑an las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003, teniendo en cuenta las situaciones de concentraci髇 de riesgos que pudieran plantearse en el futuro, y cumpliendo en todo caso los l韒ites previstos en el art韈ulo 38.5 del citado reglamento. Del mismo modo, las posiciones en instrumentos financieros derivados no negociados en mercados o sistemas organizados de negociaci髇 que re鷑an las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003 estar醤 sujetas a los l韒ites conjuntos de diversificaci髇 previstos en el art韈ulo 38 del citado reglamento.

2. A efectos de calcular los l韒ites de inversi髇 conjunta se馻lados, respecto a las posiciones en derivados referidas en el art韈ulo 36.1.g) del Reglamento de la Ley 35/2003, se computar� el riesgo de contraparte existente con cada una de las entidades que act鷄n como contraparte de tales operaciones, incluyendo en su caso los resultados positivos acumulados, realizados o no, pendientes de liquidar. En el caso de compra de opciones incluyendo 玾arrants�, 獵APs�, y 獸LOORs�, as� como de valores o instrumentos financieros que incorporan un derivado impl韈ito y de permutas financieras, se entender� por riesgo de contraparte el valor de realizaci髇 de las mismas. Las posiciones vendedoras en opciones, por su parte, no entrar醤 en el c髆puto de estos l韒ites.

Asimismo, a efectos del c醠culo de los l韒ites anteriores, los dep髎itos en efectivo y los valores de deuda p鷅lica aptos para la inversi髇 de las IIC recibidos por 閟tas para reducir el riesgo de contraparte de sus operaciones podr醤 deducirse del importe de dicho riesgo, siempre que tales garant韆s sean plenamente ejecutables en caso de incumplimiento de la contraparte.

La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� concretar el procedimiento para el c髆puto del riesgo de contraparte a los efectos de la compensaci髇 de saldos deudores y acreedores de distintas operaciones con una misma contraparte, o sobre requisitos espec韋icos acerca de las garant韆s elegibles para reducir el riesgo de contraparte.

3. Podr醤 superarse los l韒ites a que se refieren los apartados anteriores cuando el incumplimiento se deba a que la IIC lleve a cabo una gesti髇 encaminada a la consecuci髇 de un objetivo concreto de rentabilidad que haya sido garantizado a la propia instituci髇 por un tercero.

Art韈ulo 10 Valoraci髇 de posiciones

1. Las IIC deber醤 valorar diariamente a precios de mercado sus posiciones en instrumentos financieros derivados.

2. Cuando no exista un mercado suficientemente l韖uido que permita valorar diariamente las posiciones en derivados, la Sociedad Gestora o la SICAV, antes de realizar la operaci髇, deber� someter a verificaci髇 por parte del depositario, en su caso, el m閠odo de valoraci髇 que haya decidido utilizar. Dicho m閠odo deber� contar con la aprobaci髇 del 觬gano de Administraci髇 de la Gestora o de la Sociedad, deber� ser verificado por persona con poder suficiente del depositario y fijar� el valor efectivo diario de las posiciones en derivados, tomando como referencia el importe por el que podr韆 intercambiarse un activo o liquidarse una obligaci髇 entre partes informadas en una transacci髇 libre en condiciones de mercado.

3. El m閠odo de valoraci髇 previsto en el apartado anterior ser� sometido por parte de las IIC a una evaluaci髇 fiable y verificable, que no se basar� exclusivamente en las cotizaciones ofrecidas por la contraparte y que cumplir� los siguientes requisitos:

• a) La valoraci髇 deber� basarse, bien en un valor de mercado actualizado y fiable del instrumento, o bien, si no se dispone de tal valor, en un modelo de fijaci髇 de precios que utilice una metodolog韆 adecuada y reconocida;
• b) La valoraci髇 deber� ser verificada:
  • 1.� Bien por un tercero apropiado, que sea independiente de la contraparte del derivado, con una frecuencia adecuada y de tal manera que la IIC o su entidad gestora pueda comprobarla;
  • 2.� O bien por una unidad de la IIC o de su entidad gestora que sea independiente del departamento encargado de gestionar los activos y que est� debidamente dotada a tal efecto.
• c) La valoraci髇 deber� utilizar el precio o valor diario de los subyacentes sobre los que el instrumento derivado est� referenciado.

Art韈ulo 11 Obligaciones de control interno

Las Sociedades Gestoras o las SICAV extremar醤 la diligencia en las operaciones a que se refiere esta orden. En todo caso, las citadas entidades, para realizar operaciones con instrumentos derivados, deber醤 constatar que dichas operaciones son apropiadas para los objetivos de la instituci髇 y que disponen de los medios y experiencia necesarios para llevar a cabo tal actividad y para valorar adecuadamente los riesgos en los que est醤 incurriendo. En particular, deber醤 cumplir con los siguientes requisitos:

• a) Contar con expertos con probada experiencia en la materia o contratar los servicios de asesores independientes que gocen de aqu閘la. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� fijar los t閞minos concretos de este requisito en funci髇 del car醕ter sofisticado o no sofisticado de los instrumentos financieros derivados empleados por las IIC.
• b) Tener un conocimiento profesional cualificado.
• c) Elaborar un plan de inversi髇 y reunir la informaci髇 necesaria para tomar en todo momento las decisiones de inversi髇 de forma consistente y s髄idamente razonada.
• d) Constatar la coherencia de las operaciones con la pol韙ica de inversiones informada a los part韈ipes.
• e) Llevar a cabo un seguimiento permanente de los compromisos adquiridos por la instituci髇 como consecuencia de las operaciones a que hace referencia esta orden. A tal efecto, mantendr醤 a disposici髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores un estado de posiciones diariamente actualizado y evaluar醤 los niveles de compromisos y riesgos potenciales que derivan de aqu閘las en relaci髇 con los riesgos generales de la cartera de la instituci髇. Los estados de evaluaci髇 de riesgos habr醤 de ser verificados, al menos semanalmente, por personas distintas a aquellas que participan en su elaboraci髇. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� fijar los t閞minos concretos de este requisito en funci髇 del car醕ter sofisticado o no sofisticado de los instrumentos financieros derivados empleados por las IIC.
• f) Disponer de documentaci髇 detallada sobre las operaciones realizadas.

Art韈ulo 12 Supervisi髇

1. A solicitud de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, las SICAV y las Sociedades Gestoras de las IIC deber醤 remitir la informaci髇 detallada de las operaciones a que se refiere esta orden.

En las operaciones de cobertura deber醤 reflejarse, en particular, el riesgo cubierto y los resultados obtenidos. En operaciones de otro tipo se informar� de las posiciones abiertas, los importes de las primas ingresadas o satisfechas y los beneficios o p閞didas materializados o latentes.

2. Se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para establecer los modelos normalizados de remisi髇 de la informaci髇 a que se refiere el apartado anterior y la forma de cumplimentarlos.

3. El r間imen sancionador aplicable ser� el establecido en el Cap韙ulo IV del T韙ulo VI de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva.

Art韈ulo 13 Informaci髇 a socios y part韈ipes

Las IIC incluir醤 en sus informes trimestrales, semestrales y anuales una amplia informaci髇, ajustada a lo que establezca la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre las operaciones a que se refiere la presente orden, que se hayan realizado durante los per韔dos correspondientes, incluyendo, en todo caso, datos sobre los riesgos asumidos con dichas operaciones, las ganancias o p閞didas generados por dichas operaciones y su finalidad.

En particular, se incluir� informaci髇 detallada sobre las operaciones no negociadas en mercados o sistemas organizados de negociaci髇 que re鷑an las caracter韘ticas establecidas en el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003, en las que la contraparte pertenezca al mismo grupo que la Sociedad Gestora, o SICAV o el depositario, en su caso. 蓅ta deber� en todo caso ser suficiente para probar lo dispuesto en la letra c) del art韈ulo 7.1 de la presente orden.

Art韈ulo 14 Instituciones de inversi髇 colectiva espa駉las que pretendan comercializarse en otros Estados miembros de la Uni髇 Europea al amparo de la Directiva 85/611/CEE

Las IIC espa駉las que pretendan comercializarse en otros Estados miembros de la Uni髇 Europea al amparo de la Directiva 85/611/CEE del Consejo, de 20 de diciembre de 1985, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversi髇 colectiva en valores mobiliarios deber醤 cumplir con lo previsto en la presente orden.

No obstante, estas instituciones s髄o podr醤 utilizar los instrumentos financieros derivados conforme a lo se馻lado en este Cap韙ulo, cuando sus correspondientes activos subyacentes consistan en alguno de los previstos en las letras a), b), d), e), f) y g) del apartado 6 del art韈ulo 2 o en una combinaci髇 de los mismos.

Art韈ulo 15 Valores mobiliarios

1. La referencia a valores e instrumentos financieros del art韈ulo 36.1.a) y j) del Reglamento de la Ley 35/2003 se entender� hecha a aquellos instrumentos financieros que cumplan los siguientes criterios:

• a) El quebranto potencial que la IIC pueda sufrir en relaci髇 con la tenencia de dichos instrumentos habr� de limitarse al importe pagado por los mismos;
• b) Su liquidez no podr� comprometer la capacidad de la IIC para atender el reembolso de sus acciones o participaciones;
• c) Deber� disponerse de una valoraci髇 fiable de esos instrumentos consistente en lo siguiente:
  • i) En el caso de los valores a que se refieren las letras a) y b) del art韈ulo 36.1, del Reglamento de la Ley 35/2003, en precios exactos, fiables y peri骴icos que sean, bien precios de mercado, bien precios obtenidos mediante sistemas de valoraci髇 independientes de los emisores;
  • ii) Cuando se trate de los activos e instrumentos financieros a que se refiere el 36.1.j) del Reglamento de la Ley 35/2003, en una valoraci髇 efectuada peri骴icamente a partir de informaci髇 procedente del emisor del valor considerado o de estudios competentes en materia de inversi髇;
• d) Deber� disponerse de informaci髇 apropiada sobre esos instrumentos consistente en lo siguiente:
  • i) En el caso de los valores a que se refieren las letras a) y b) del art韈ulo 36.1, del Reglamento de la Ley 35/2003, en la provisi髇 al mercado de datos peri骴icos, precisos y completos sobre el valor considerado o, si procede, sobre la cartera de la que forma parte dicho valor;
  • ii) Cuando se trate de activos e instrumentos financieros a que se refiere el 36.1.j) del Reglamento de la Ley 35/2003, en la provisi髇 a la IIC de datos peri骴icos y precisos sobre el valor considerado o, si procede, sobre la cartera de la que forma parte dicho valor;
• e) Habr醤 de ser negociables;
• f) Su adquisici髇 deber� ser compatible con los objetivos o con la pol韙ica de inversi髇 de la IIC, o con ambos, conforme a lo dispuesto en el Reglamento de la Ley 35/2003;
• g) Los riesgos que comporten deber醤 estar adecuadamente cubiertos por los procesos de gesti髇 de riesgos de la IIC.

A efectos de las letras b) y e), y a menos que la IIC disponga de informaci髇 de la que quepa extraer otra conclusi髇, se considerar� que los instrumentos financieros admitidos o negociados en un mercado regulado conforme a lo previsto en la letra a) del art韈ulo 36.1 del Reglamento de la Ley 35/2003 no comprometen la capacidad de la IIC de reembolsar sus participaciones, en el caso de fondos de inversi髇 o de recomprar sus acciones en el caso de sociedades de inversi髇 y, asimismo, que son negociables.

2. Los valores e instrumentos financieros a que se refiere el art韈ulo 36.1.a) del Reglamento de la Ley 35/2003 se considerar醤 que incluyen los siguientes:

• a) Acciones o participaciones en instituciones de inversi髇 colectiva de tipo cerrado que satisfagan los siguientes criterios:
  • i) Que cumplan los criterios establecidos en el apartado 1;
  • ii) Que est閚 sujetas a los mecanismos de gobierno corporativo aplicados a las sociedades, o en su caso, equivalentes a los aplicados a las sociedades;
  • iii) Que est閚 gestionadas por una entidad sujeta a disposiciones nacionales orientadas a la protecci髇 de los inversores;
  • iv) Que su rentabilidad se encuentre vinculada a la de otros activos, que no difieran de los mencionados en el art韈ulo 2.6,
• b) Instrumentos financieros que satisfagan los siguientes criterios:
  • i) Que cumplan los criterios establecidos en el apartado 1;
  • ii) Que su rentabilidad se encuentre vinculada a la de otros activos, que no difieran de los mencionados en el art韈ulo 2.6,
• c) Instrumentos financieros de las letras a) y b) vinculados a un activo distinto de los mencionados en el art韈ulo 2.6, siempre que el instrumento financiero disponga de negociaci髇 diaria, en la que el precio de mercado se determine a partir de operaciones de compraventa realizadas por terceros y no incorporen un derivado impl韈ito,
• d) Los instrumentos del mercado monetario definidos en el p醨rafo segundo del art韈ulo 36.1.h) admitidos o negociados en un mercado regulado, conforme a lo dispuesto en la letra a) del mencionado art韈ulo 36.1 del Reglamento de la Ley 35/2003, a menos que la IIC disponga de informaci髇 de la que quepa extraer la conclusi髇 de que bien no son instrumentos l韖uidos o bien no puede determinarse su valor con precisi髇 en todo momento, en los t閞minos del art韈ulo 16.5.

3. En el caso de instrumentos financieros incluidos en el 醡bito de aplicaci髇 del apartado anterior, la exposici髇 al riesgo asociada a los activos a los que se encuentran vinculados deber� tenerse en cuenta a efectos del cumplimiento de los l韒ites establecidos en el art韈ulo 38 del Reglamento de la Ley 35/2003.

4. Los instrumentos financieros incluidos en el 醡bito de aplicaci髇 de las letras a), b) y d) del apartado 2 que incorporen un derivado impl韈ito, tal como se contempla en el art韈ulo 8.4, deber醤 cumplir los requisitos establecidos en el 39 del Reglamento de la Ley 35/2003.

Art韈ulo 16 Instrumentos del mercado monetario

1. La referencia del art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003 a los instrumentos del mercado monetario, salvo los negociados en un mercado regulado, se entender� hecha a los instrumentos financieros que satisfagan las siguientes condiciones:

• a) Deber� disponerse de informaci髇 adecuada al respecto, incluida aquella que permita la oportuna evaluaci髇 de los riesgos de cr閐ito conexos a la inversi髇 en tales instrumentos, a la luz de lo dispuesto en los apartados 2, 3 y 4 del presente art韈ulo;
• b) Deber醤 ser libremente negociables.

2. En relaci髇 con los instrumentos del mercado monetario contemplados en los apartados 2.� y 4.� del art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003 o con los emitidos por las Administraciones locales o regionales de los Estados miembros o por organismos p鷅licos internacionales, pero que no cuenten con la garant韆 de un Estado miembro, o bien, en el caso de Estados miembros configurados como Estados federales, de uno de los Estados integrantes de la federaci髇, se considerar� que la informaci髇 adecuada a que se refiere la letra a) del apartado 1 del presente art韈ulo consiste en lo siguiente:

• a) Informaci髇 tanto sobre la emisi髇 o el programa de emisi髇 como sobre la situaci髇 jur韉ica y financiera del emisor anterior a la emisi髇 del instrumento del mercado monetario;
• b) La informaci髇 a que alude la letra a), actualizada peri骴icamente y siempre que se registre un hecho significativo;
• c) La informaci髇 a que se refiere la letra a), verificada por parte de terceros debidamente cualificados que no est閚 sujetos a las instrucciones del emisor; y,
• d) Estad韘ticas disponibles y fiables sobre la emisi髇 o el programa de emisi髇.

3. En relaci髇 con los instrumentos del mercado monetario contemplados en el apartado 3.� del art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003, se considerar� que la informaci髇 adecuada a que se refiere la letra a) del apartado 1 consiste en lo siguiente:

• a) Informaci髇 sobre la emisi髇 o el programa de emisi髇 o sobre la situaci髇 jur韉ica y financiera del emisor anterior a la emisi髇 del instrumento del mercado monetario;
• b) La informaci髇 a que alude la letra a), actualizada peri骴icamente y siempre que se registre un hecho significativo;
• c) Estad韘ticas disponibles y fiables sobre la emisi髇 o el programa de emisi髇 o de otros datos que permitan la oportuna evaluaci髇 de los riesgos de cr閐ito conexos a la inversi髇 en tales instrumentos.

4. En relaci髇 con todos los instrumentos del mercado monetario contemplados en el apartado 1.� del art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003, salvedad hecha de los mencionados en el apartado 2, y los emitidos por el Banco Central Europeo o por los bancos centrales de los Estados miembros de la Uni髇 Europea, se considerar� que la informaci髇 adecuada a que se refiere la letra a) del apartado 1 consiste en informaci髇 sobre la emisi髇 o el programa de emisi髇 o sobre la situaci髇 jur韉ica y financiera del emisor anterior a la emisi髇 del instrumento del mercado monetario.

5. La referencia del art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003 a los instrumentos del mercado monetario en tanto que instrumentos que tengan un valor que pueda determinarse con precisi髇 en todo momento se entender� hecha a aquellos instrumentos financieros para los que se disponga de sistemas de valoraci髇 precisos y fiables, que satisfagan los siguientes requisitos:

• a) Deber醤 permitir a la IIC calcular un valor liquidativo acorde con aquel al que el instrumento financiero mantenido en la cartera podr韆 intercambiarse entre partes informadas en una transacci髇 libre en condiciones de mercado;
• b) Deber醤 basarse bien en datos del mercado, o bien en modelos de valoraci髇, incluidos los basados en costes amortizados.

6. A los efectos del desarrollo previsto en el apartado 4.� del art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003:

• a) Se entender� por instrumentos de titulizaci髇 las estructuras, ya sea societarias, fiduciarias o contractuales, establecidas con el fin de realizar operaciones de titulizaci髇; y,
• b) Se entender� por l韓eas de liquidez bancaria las l韓eas de cr閐ito avaladas por una entidad financiera que se ajusten a lo dispuesto a estos efectos por la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.

Art韈ulo 17 Entidad sujeta a supervisi髇 prudencial

La referencia del apartado 3.� del art韈ulo 36.1.h) del Reglamento de la Ley 35/2003 a una entidad sujeta a supervisi髇 prudencial se entender� hecha a un emisor que est� sujeto y act鷈 con arreglo a normas cautelares y con respecto al cual se satisfaga alguno de los siguientes criterios:

• a) Que est� radicado en el Espacio Econ髆ico Europeo;
• b) Que est� radicado en los pa韘es de la Organizaci髇 para la Cooperaci髇 y el Desarrollo Econ髆ico pertenecientes al Grupo de los Diez;
• c) Que tenga atribuido, como m韓imo, el grado de riesgo apto para inversi髇;
• d) Que pueda demostrarse, a partir de un an醠isis minucioso del emisor, que las normas cautelares aplicables al mismo son, como m韓imo, tan rigurosas como las establecidas en la normativa comunitaria.

Art韈ulo 18 Operativa con valores mobiliarios e instrumentos financieros con la finalidad de gestionar m醩 eficazmente la cartera

La referencia a las t閏nicas e instrumentos que tienen por objeto la operativa con valores mobiliarios e instrumentos financieros, ya sean derivados o al contado, con la finalidad de gestionar m醩 eficazmente la cartera, se entender� hecha a t閏nicas e instrumentos que satisfagan los siguientes criterios:

• a) Deber醤 ser econ髆icamente adecuados, en el sentido de que resulten eficaces en relaci髇 con su coste;
• b) El recurso a los mismos deber� perseguir uno o varios de los siguientes objetivos espec韋icos:
  • i) Reducci髇 del riesgo;
  • ii) Reducci髇 de costes;
  • iii) Generaci髇 de capital o ingresos suplementarios para la IIC, con un nivel de riesgo que est� en consonancia con el perfil de riesgo de la IIC y las normas sobre diversificaci髇 del riesgo establecidas en el Reglamento de la Ley 35/2003;
• c) Los riesgos que comporten deber醤 estar adecuadamente cubiertos por los procesos de gesti髇 de riesgos de la IIC, y;
• d) En caso de tratarse de t閏nicas e instrumentos distintos de los ya permitidos en la presente orden y en el Reglamento de la Ley 35/2003, deber醤 ser autorizados por la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.

Art韈ulo 19 Instituciones de inversi髇 colectiva de car醕ter financiero que reproducen 韓dices

1. La referencia del art韈ulo 38.2.d) del Reglamento de la Ley 35/2003 a la r閜lica o reproducci髇 de la composici髇 de cierto 韓dice burs醫il o de renta fija se entender� hecha a la r閜lica o reproducci髇 de la composici髇 de los activos subyacentes del 韓dice, incluido el supuesto de utilizaci髇 de derivados o de otras de las t閏nicas e instrumentos a que se refieren el art韈ulo 39.2 del Reglamento de la Ley 35/2003 y el art韈ulo 18 de la presente orden.

2. Los requisitos exigidos a los 韓dices burs醫iles o de renta fija por los ordinales 1.�, 3.� y 4.� del art韈ulo 38.2.d) del Reglamento de la Ley 35/2003, se entender醤 cumplidos si dichos 韓dices cumplen con el art韈ulo 5 y su proveedor es independiente de la IIC que reproduce el 韓dice.

Lo dispuesto en el 鷏timo inciso del p醨rafo anterior no obstar� para que los proveedores de 韓dices y las IIC formen parte del mismo grupo econ髆ico, siempre y cuando se hayan previsto disposiciones eficaces para la gesti髇 de los conflictos de intereses.

Disposici髇 adicional 鷑ica Informaci髇 estad韘tica de la Sociedades Rectoras de los Mercados Oficiales de Futuros y Opciones

1. De acuerdo con lo dispuesto en el art韈ulo 14.4 del Real Decreto 1814/1991, de 20 de diciembre, por el que se regulan los Mercados Oficiales de Futuros y Opciones, se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, con la misma extensi髇 y alcance que se fija en la Orden de 26 de julio de 1989, por la que se desarrolla el art韈ulo 86 de la Ley 24/1988, de 28 de julio de 1989, del Mercado de Valores, para que pueda establecer y modificar los registros que deben llevar, y las normas contables y modelos p鷅licos y confidenciales a las que se deben ajustar los estados financieros peri骴icos y cuentas anuales, as� como otra informaci髇 estad韘tica de la Sociedades Rectoras de los Mercados Oficiales de Futuros y Opciones. Asimismo, se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para dictar las normas sobre su elaboraci髇, frecuencia de env韔, y la forma en la que, en su caso, deben hacerse p鷅licos.

2. Para el establecimiento o modificaci髇 de los modelos de cuentas anuales, as� como la fijaci髇 o alteraci髇 de los criterios de registro y valoraci髇, ser� preceptivo el informe previo del Instituto de Contabilidad y Auditor韆 de Cuentas.

3. Asimismo, se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para determinar el plazo en que las Sociedades Rectoras de los Mercados Oficiales de Futuros y Opciones deber醤 remitir a la misma las cuentas anuales e informe de auditor韆 a los que se refiere el art韈ulo 14.5 del Real Decreto 1814/1991.

Disposici髇 transitoria 鷑ica Operaciones previas a la entrada en vigor

Las operaciones aptas para la inversi髇 en instrumentos financieros derivados acordadas por las IIC con anterioridad a la entrada en vigor de la presente orden, que no cumplan con las limitaciones y requisitos establecidos en ella, podr醤 mantenerse hasta su vencimiento en las mismas condiciones que establec韆 la anterior normativa.

Disposici髇 derogatoria 鷑ica Derogaci髇 normativa

Quedan derogadas todas las disposiciones de igual o inferior rango que se opongan a lo establecido en la presente orden ministerial y, de manera expresa, la Orden Ministerial de 10 de junio de 1997, sobre operaciones de las Instituciones de Inversi髇 Colectiva de car醕ter financiero en instrumentos financieros derivados.

Disposici髇 final primera Habilitaci髇 a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores

Se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para que dicte cuantas normas sean precisas para el desarrollo de la presente orden en los aspectos siguientes:

• a) Contabilidad, criterios de valoraci髇 y normas sobre inversiones.
• b) Registro de las operaciones.
• c) Informaci髇, publicidad y transparencia para los inversores.
• d) Gesti髇 y valoraci髇 de riesgos.
• e) Utilizaci髇 de instrumentos derivados no negociados en mercados secundarios organizados cuando la finalidad que se persiga en su uso no sea la cobertura de los riesgos asumidos por la entidad o la consecuci髇 de un objetivo concreto de rentabilidad. En particular, se podr� especificar el r間imen de informaci髇 a los part韈ipes y a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, l韒ites a las posiciones y control interno de las presentes operaciones por los 髍ganos de administraci髇 de las entidades.

Disposici髇 final segunda Incorporaci髇 del derecho de la Uni髇 Europea

Mediante esta orden ministerial se incorpora al derecho espa駉l la Directiva 2007/16/CE de la Comisi髇, de 19 de marzo de 2007, que establece disposiciones de aplicaci髇 de la Directiva 85/611/CEE del Consejo por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversi髇 colectiva en valores mobiliarios (OICVM) en lo que se refiere a la aclaraci髇 de determinadas definiciones.

Disposici髇 final tercera Entrada en vigor

Esta orden ministerial entrar� en vigor el d韆 siguiente al de su publicaci髇 en el 獴olet韓 Oficial del Estado�.